研发15人、毛利近八成，毛戈平跑步上市

　　10月21日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）过会成功。排队5年之久，这个化妆师自创彩妆品牌即将敲响上市的钟声，只身闯荡A股。

　　作为化妆师自创品牌，毛戈平的灵魂人物便是毛戈平本人。从为刘晓庆化妆一炮走红后，毛戈平成为了中国专业化妆师中的顶流人物。自此之后，毛戈平为许多名人明星打造的妆容收获了大量观众的喜爱，也让毛戈平名声大噪。

　　2000年10月，毛戈平成立了杭州汇都化妆品有限公司，2015年，该公司更名为毛戈平化妆品股份有限公司，此后一直沿用至今。

　　2016年，毛戈平化妆首次递交招股说明书，并于2017年提交更新版本。同年年底，毛戈平暂停上市进程，中止审查。迄今为止，毛戈平的招股书仍是2017年版本。

　　此次IPO，毛戈平拟发行不超过2000万股，拟募集近5.12亿元，其中2.29亿将用于渠道建设项目，7158.42万元用于研发中心建设项目，6094.68万元用于形象设计培训机构建设项目，其余1.5亿元用于补充流动资金。

　　尽管成功过会，但从招股说明书上，却反映出不少隐忧。

　　公开信息显示，毛戈平主要从事彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务，主要拥有MGPIN（MAOGEPING）和至爱终生两大品牌。

　　其中，MGPIN定位高端彩妆，为毛戈平的主要营收来源。2017年上半年，MGPIN营收约1.42亿元，占总主营业务收入的72.8%。营收过度依赖单一品牌，这是毛戈平的弊病之一。

　　此外，根据招股书，在销售渠道方面，毛戈平的重要发力点为线下，据《CBNData消费站》报道，截至2020年3月，毛戈平在全国拥有244家专柜，线下渠道贡献了70%-80%。

　　直到2020年线下受到疫情严重影响，毛戈平才将销售重心逐渐转移向线上渠道。据果集数据，今年前三季度，毛戈平品牌系列产品，在淘宝直播、抖音、快手的总GMV超过1.5亿，其中抖音平台占比达到70%。

　　但同样主打国风的彩妆花西子等品牌，借助李佳琦等头部主播的推广，早已吃尽线上红利。相比之下，毛戈平落后不少。

　　更为人诟病的是，毛戈平身上存在与国产品牌同样的致命弱点——生产研发力不足。

　　根据此前的招股书，2014年至2017年上半年，毛戈平的研发费分别是244.69万元、305.11万元、342.27万元和157.17万元，仅占同期营收的0.88%、0.95%、1.00%与0.78%。

　　值得注意的是，截至2017年6月30日，毛戈平员工总数1321人，研发人员仅有15名。

　　招股书显示，截至报告期末，公司并未自建生产设施，主要依靠外协加工来完成。

　　然而，与薄弱的研发力形成鲜明对比的是超高的毛利率，数据显示，公司毛利率接近八成。

　　招股书显示，2014年至2017年上半年，毛戈平综合毛利率分别为81.50%、79.70%、78.22%和78.88%，高于欧莱雅、资生堂、上海家化等美妆上市企业。而毛戈平的核心品牌MGPIN，2014年至2017年上半年毛利率分别高达87.21%、86.36%、85.02%和85.95%，均超过80%。

　　据数据平台“大麦星球”统计，毛戈平销量最高的产品分别是高光、遮瑕、粉膏/粉底，分别占比43.67%、21%和20.98%。而这些产品均为代工生产且依赖手法，深耕线下的毛戈平搬到线上后，后劲不足已经初步显现。

　　但毛戈平的隐忧不止于此。据悉，在2017年毛戈平化妆中止审查以前，证监会曾在反馈意见中提出一系列问询，比如就化妆培训学校人员与品牌营销人员之间的关系而言，公司是否存在利用实习生降低人员成本；又如毛戈平化妆的毛利率为何远高于同期上市公司。

　　一个专业的化妆师成就一个美妆品牌，听起来似乎合情合理，但打造一家能够担起国货之光的上市企业，毛戈平能否成功？